# 玻璃期货 FG 主连 — 四家博弈分析

> 2026-07-22 | 收盘 913 | 结算 908 | +1.0%

## 行情回顾（7/2 → 7/22）

价格从 960 区间一路下跌至 7/20 最低 889，随后两个交易日反弹至 913。

## 四家机构 7/22 持仓全貌

| | 多单 | 空单 | 净持仓 | 净盈亏 |
|---|-----:|-----:|-----:|-----:|
| **中信** | 63,971 @ 988.16 | 193,030 @ 995.26 | 净空 12.9万 | **+2.21亿** |
| **高盛** | — | 188,460 @ 997.89 | 裸空 18.8万 | **+3.20亿** |
| **国泰** | 144,325 @ 991.07 | 168,449 @ 1018.54 | 净空 2.4万 | **+1.30亿** |
| **华泰** | 68,791 @ 1002.62 | 80,564 @ 976.69 | 净空 1.2万 | **-0.21亿** |
| **合计** | 27.7万手 | 63.1万手 | **净空 35.3万** | **+6.51亿** |

## 利润曲线

```
07-02  963  +4.52亿  ← 起点
07-07  957  +5.04亿  ← 第一波加空
07-16  938  +5.89亿  ← 破位日，大规模加空
07-20  900  +8.66亿  ← 利润峰值（价格最低 889）
07-21  901  +8.01亿  ← 反弹开始
07-22  908  +6.86亿  ← 继续反弹，两天蒸发 1.8 亿
```

## 关键发现

### 7/22 是转折日

四家合计净减仓 **77,252 手**，是整个 7 月最大单日撤退。从"加仓做空"切换到"减仓收网"模式。

### 成本变化（7/2 → 7/22）

| | 多单成本 | 空单成本 | 解读 |
|---|-----:|-----:|------|
| 中信 | 1031→988（▼43） | 1026→995（▼31） | 双边操作，多空成本都在降 |
| 高盛 | — | 1016→998（▼18） | 纯空头，成本被动跟随 |
| 国泰 | 1036→991（▼45） | 1032→1019（▼13） | 主攻多单成本，抄底积极 |
| 华泰 | 1030→1003（▼27） | 1017→977（▼41） | 主攻空单成本，做空更强 |

国泰抄底最积极（多单成本降了 45 点），华泰做空最激进（空单成本降了 41 点）。

## 博弈格局

### 角色定位

- **中信**（净空 12.9 万）：空头老大，安全垫最厚（82 点），已经在有条不紊地收网
- **高盛**（裸空 18.8 万）：最焦虑的玩家，纯裸空没有对冲，每涨 10 点亏 3768 万
- **国泰**（净空 2.4 万）：最从容，空单成本最高（建仓最早），体量小随时可清
- **华泰**（净空 1.2 万）：唯一亏损的，多单成本太高拖累整体

### 三种退场路径

1. **有序撤退（概率 60%）**：四家在 890-930 区间轮流平仓，2-3 周后净空降到 15 万以下
2. **抢跑踩踏（概率 30%）**：高盛扛不住加速减空 → 价格冲 930-950 → 中信跟进 → 冲高回落
3. **继续加空（概率 10%）**：地产数据进一步恶化，空头重新加仓

### 未来 10 日预判

| 阶段 | 价格区间 | 驱动 |
|------|------|------|
| 1-3天 | 910-925 | 空头有序减仓推升价格 |
| 4-6天 | 920-930 | 华泰砍多 + 中信压盘，遇阻 |
| 7-10天 | 895-915 | 减仓节奏稳定后回归基本面 |

## 每日观察指标

1. 高盛日减仓量——超过 2 万手 = 抢跑信号
2. 四家合计日减仓量——超过 8 万手 = 撤退加速
3. 国泰是否开始减空——最从容的人也判断见顶
4. 价格到 925+ 时华泰多单是否大幅减少

## 数据来源

- 四家机构持仓：用户付费 App（主力合约维度）
- 行情数据：CZCE / akshare
- 分析日期：2026-07-22